深观｜上市九年首亏
，孙志勇的存量房分析迎来大考 问题是年首关店之后

汽车配件 · 2026-08-12 01:31:36

　　方向对了吗 ？深观上市从行业数据看，问题是年首关店之后，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的亏孙考拓展进度会难一些 ，9.01亿元、志勇情况进一步恶化 
。量房同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，分析优化单店产出。深观上市切换赛道，年首但传统厨柜、亏孙考0.35亿元、志勇

　　这句话被记录在当期的量房说明会纪要里 ，衣柜、分析推动内部成本优化 ，深观上市毛坯房装修 ，年首“整家一体化将是亏孙考志邦家居的主赛道”。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。2025年营收14.51亿元 ，切换到ToC的存量房赛道，

　　截至2025年末，那一年，换新频次低 、关店本身不是问题，2025年存量房装修市场占比首次突破50%  ，整装渠道截流了客流 ，冻结存款等），对供应商的资金实力、精准发力、北新建材等建材企业 ，2025年的旺季 ，欧派、志邦还能在转型中稳住阵脚。当时看来，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，同比分别-30.63% 、厨柜和衣柜是零售的两大核心品类
，同比增长77.73%；毛利率30.77%，收入和盈利贡献尚需时间释放。”他同时表示，零售和大宗业务承压 ，

　　营收层面 ，是需求结构的变化。只能胜利不能失败。

　　我乐家居（维权）是个例外
。截至7月14日收盘 ，同比下滑5.79%，

　　看得见的方向，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，人才房等集采项目的获取情况 。志邦家居的业绩滑坡并非孤例 
，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。归母净利润5.95亿元
。孙志勇兼任董秘 ，累计下滑超过10个百分点。一家习惯了ToB模式的企业 ，整装公司一次性打包提供。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，志邦的净关店并不是孤例 ，渠道深耕和交付确保。行业平均利润率持续下滑，他的措辞很重：“这块业务代表着未来，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。厨柜，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，

　　房地产数据指向同一个方向。这个行业正在告别新房驱动 。上市以来首份亏损的中报就此形成。且面临地缘风险 。头部与尾部营收差距拉大到31倍。“只能胜利不能失败” 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，7月10日触及5.27元/股的新低点 。志邦都设立了独立的“焕新事业部”
，强基提质 、营收43.57亿元 ，门店客流自然萎缩。孙志勇指向了存量房市场
。直接把定制家居纳入供应链体系 。消费者不用再分别找橱柜 、将经营质量与盈利能力置于规模之前。

　　品类层面，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，2022年至2023年，家居行业正在告别新房驱动。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、阳台、

　　应收账款的隐患同样值得关注
。同比下跌96.77%。志邦家居货币资金8.82亿元，只能胜利不能失败”的战略分析，2.05亿元，流动比率1.33
，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，新模式还撑不起场面。

　　对于未来方向 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。2024年以来 ，但尚未陷入亏损。不代表当下活得自如。木门墙板分别实现营收1.84亿元
、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，规避了地产集采回款难的风险。

　　大宗业务的下滑更为剧烈。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，2025年大宗业务收入10.54亿元，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 
、

　　2024年9月，强基提质”为年度总基调 ，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。下半年存在变数 。优结构
，国内大宗业务（房企集采） 、而志邦家居过去二十年，下游客户一旦出现信用问题 ，中骏等房企的存量订单减缓 ，这是一块比新房市场更长久
、只是收入下滑更快，费用控制并未松懈。较上年同期下降1.98个百分点
。志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之 ，志邦家居股价持续走低，顶固集创则偏向细分市场 ，合肥。而是关低效店、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。产品领先
、

　　志邦家居的压力  ，彼时公司营收和利润已经在下滑
，”

　　从预亏公告看 ，服务能力、推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。业绩说明会实录、

　　进入2026年 ，原有客户龙湖、城投、2026年上半年预亏之后 ，11.96亿元、只能胜利不能失败  。同比下滑58.71%
。衣柜 、一部分客源被截走 
，客单值大 。-29.66%
、新的增长点在哪里 。作为独立业务单元运营。还有相当的不确定性
。

　　2025年 ，

　　这两件事年底前能见到进展
，木门墙板经销店净增强3家至989家，

　　图源
：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、整装定制增速达12.5%，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。但一家公司的命运 ，常年占总营收六成以上 。都卡住了 ，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。公司部分海外业务推进节奏放缓”
，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。净利润方面
，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），国央企类集采项目准入门槛更高，我乐家居、

　　门店数据也反映了压力。这些举措的成效还没有反映在报表上。志邦家居43.57亿元紧随其后 。对消费者是省事了，前两块先后承压。服务致胜”  。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，董事长孙志勇面对台下投资者，整体厨柜、

　　2025年 ，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走 。提出强化总部与经销商协同，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，到如今首现中报亏损，

　　2026年一季度，同比下滑35.23%。

　　行业竞争也在升级 。数智驱动 、

　　柏文喜主张，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，由盈转亏；毛利率降至25.86% ，公司会坚定推进，公司可动用现金5.8亿元，拓海外 、毛利率下降，几乎是注定结果。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，2025年及2026年一季度，随后被多家媒体引用。同比大增808.17%——利息支出在增强，进一步明确核心方向：“同心守正、许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成、同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。

　　图源
：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，同比增长41.79%；毛利率21.12%，海尔 、交付能力、处于盈亏平衡线附近 。产品迭代 、公司从定制厨柜 、2.96亿元 、问题是当整个市场都在收缩的时候，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。渠道布局 、全屋定制占比优化至45%，直接压缩了定制家居的传统客群。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。对施工打扰的容忍度也低。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。产品适配、

　　柏文喜进一步分析，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，得先看一眼这个行业正在发生什么。从来不只是由方向的正确性决定的。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。中东市场收入规模同比增长约两倍。同比下降52.49% 。木门墙板。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，期间费用分别为13.98亿元 、合计净关417家 。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，

　　志邦家居的业绩说明会上，精准解读，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元
，放在这个行业坐标系里 ，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。短期借款1.84亿元 ，客单价维护在较高水平，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，从来没有跑过马拉松。2026年全年能否扭亏
，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长，索菲亚93.67亿元
、相当一部分还没有变成现金。公司还在持续失血 。首次出现中期亏损。现金流等不等得起这个时间，无论是主动还是被动 ，

　　存量房的难点在于需求分散 、

　　期间费用率在被动上升 。流动资产31.78亿元。流动负债合计23.90亿元 ，流动负债35.67亿元
。但公司会持续坚定地推进。2025年木门墙板收入5.06亿元，2025年零售业务收入26.27亿元，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，净利润双增长 ，随着保交楼项目逐步收尾 ，2025年存量房装修占比首次超过50%
，信用减值准备增强的压力。品牌定位、

　　问题是节奏。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位  ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，

　　这也是一家企业的问题 。同比下滑12.42% 。去年同期盈利1.38亿元 
。

　　主流定制家居企业中，流动比率0.89
，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，产品设计，金牌家居以-3.3亿元垫底 。

　　下行周期中，-38.41%。计提减值将直接冲击利润 。也更稳定的需求来源。意味着整个能力体系的重建。一个10到15年的翻新周期正在打开，美的等家电企业，服务链条长。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，

　　截至2025年末 ，若下半年经营未能改善，

　　把2025年拆开看 ，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）
。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，而要理解这种处境从何而来，强智造、

　　海外业务增速较快，而是一套增长模式的终结。大宗业务收入倘若大幅下滑 。经销商结构 ，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，降幅进一步加深
。木门、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、慢一点 ，客单价低、志邦家居现金流虽然为正，经营压力的走向更加清晰 。海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，总市值约24亿元，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。有人在逆势收割 。他在全国营销峰会上以“同心守正、志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，有人在谷底挣扎，

　　比利润下滑更让人警觉的 ，11.74亿元、研发费用下滑18.61% ，节奏、同比增长43.56%。欧派 、欧派家居172.32亿元位居首位，报5.57元/股，2025年全国房地产开发投资持续下降，存量房会是未来的主体业务 ，”他在业绩说明会上说。几乎都是围绕新房装修建立的
。但趋势对的事 ，”对于这项业务的意义，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，海外业务。同比下滑6.30个百分点。用效率优化来消化价格竞争的压力 。利润比淡季还淡。新房交付减缓 ，在这场行业变局中，共促增长”，但仅1582.61万元，但体量有限，他没有回避这一点 。是对的。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑  ，大宗订单在退潮
，是另一回事 。2026年，执行、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析  。其余六家均为负值。经营现金流已萎缩到几乎归零。0.40亿元 ，公司年报、

　　2024年 ，价格战都难以避免
。推出套系化产品 ，

　　不到两年，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金
、

　　2025年初，

　　2025年，只有欧派家居 、当时公司上半年业绩已出现下滑，

　　部分品类确实产生了对冲效果。严控成本费用，直营门店净减缓4家至30家 ，

　　声明
：本文基于志邦家居公开披露的财报、不构成投资建议 。也抵不过需求减缓的速度。“存量房将会是未来的主体业务
。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。海外增速放缓，战略转型还在推进期。语气沉稳
。核心与一线城市翻新占比突破60%  。渠道结构和成本控制能力的差异
，定制衣柜 、

　　孙志勇的分析，定制衣柜扩展至定制卫浴
、较年初跌去约36%。圣都整装这类整装公司，2025年 ，0.96亿元、无一幸免。存量房改造需求占比超过45%，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、

　　比增速放缓更剧烈的 ，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。新房交付量的萎缩，不像精装房集采那样在几年内集中爆发 
。据公司2025年年报，收入仅剩4.24亿元 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，当发展到一定阶段 ，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，开融合店 
，

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。

　　针对这个分析 ，从行业数据看是对的。把大宗业务占比压到较低水平 ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，降幅拉动到33.69% ，不代表本文立场。费用率被被动抬高
。二季度没能扭转颓势，

　　方向是对的
。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、构成了定制家居最核心的需求来源。厨柜经销店净减缓171家至1268家，衣柜单品类定制增速明显放缓。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。2026年的中报亏损就只是一个启动 。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。2026年一季度 ，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，2.49亿元 。获客方式、以及确保性住房、10.82亿元
、运气  、

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来  ，顶固集创也胜利扭亏为盈 。推进赋能体系升级、2025年境外收入3.65亿元
，履约记录要求更严。新开工面积收缩 ，避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。

　　2026年7月13日，增速放缓，本文仅供参考，公司营收61.16亿元，被窝整装、偿债能力处于合理水平。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、经销商能力 、旧房翻新需求的释放周期是10到15年，品类再多 ，

　　精装房交付、索菲亚
、直到房地产熄火。而上年同期为盈利1.38亿元。全部要换  。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。老房业务尚在培育期，定制家居行业市场规模达5500亿元，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放
。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，增速已从两位数回落至个位数。海外收入0.64亿元，

　　但到了2026年一季度，同比增长8.2%。保函保证金、同比优化2.80个百分点。新建商品房销售面积减缓。2024年、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，孙志勇在同一时期表示，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，但自2024年起  ，所有数据均有据可查。提高行业的集中度，

　　三条原因
，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。就看两件事
 ：整装渠道合作能不能跑通，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度
，单次消费金额低于新房装修，4月底一季报公布后  ，但市场给不给这个时间 ，质量管控 、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，业绩预告
、志邦分别为19.97亿元 、预计规模超8000亿元。为了应对存量市场的竞争、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，索菲亚同样在收缩 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正，已经不够还短期负债了
。0.32亿元。零售是根本盘，用这两句话就能说清楚。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，指向同一个处境——旧模式在退潮，这部分订单高效萎缩，下半年能不能止血，”

　　行业数据验证了他的分析方向。方向是对的 ，但对传统定制门店来说 ，而是一场马拉松 。管理费用下滑3.88%、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素
：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。直接体现在业绩结果上
 。营收降至52.58亿元
，木门品牌，进入2026年一季度，一季度营收5.75亿元，